記錄思考：信用收縮時期的家庭賺錢策略
一直想寫一篇通俗易懂、簡潔明瞭的可操作性較強的家庭賺錢策略，今天得以實現。我們把信用收縮時期定義爲，房價總體上處於下行週期，股市總體上易跌難漲，十年期國債收益率總體上處於下行趨勢之中。當前中國經濟有進入信用收縮週期的苗頭。自2021年高點至今，中國二手房掛牌價指數下跌了17%。
中國房地產市場是一個500萬億市值左右的超級大市場，一旦轉向，慣性很強，所以在房價未止跌企穩之前，都可以把經濟階段界定爲信用收縮時期。
同義重複的表述是，在信用收縮大週期時期，我們家庭賺錢不能靠買房了，一是房價本身是下行的，或者不漲，二是貸款買房承擔利息支出，大約佔總房價的20%到30%。
如果家庭積累金融財富不能靠買房子，那麼大的資產還有三個：一是股票，A股+港股大約100萬億多一些的資產，二是債券，大約是150萬億左右的資產，三是存款，估計家庭部門存款每年增加5%到10%，其核心來源是企業部門和政府部門的債務緩慢擴張。
當前和以後一段時間存款利率處於歷史較低水平，靠存款利息積累金融財富比較困難。那麼其餘的兩個途徑，一個是股票的投資，一個是債券的投資。股票投資在信用收縮時期，存在較大的困難，壟斷競爭市場有波段性的操作機會，難有超過10年趨勢性的機會，比如過去五年的半導體、新能源、人工智能都搞過一波。現在高的紅利、高股息高分紅，其實質跟債券差不多。
在信用收縮大週期時期，做股票投資需要具有較強的擇時能力，或者選擇具有較強擇時能力的基金經理/投資經理。儘管很難，但這是信用收縮時期家庭積累財富最快的方式，沒有之一。其餘的都不可能比這個快。所謂富貴險中求。兩個主題，一是熊市反彈，二是結構性的波段成長。如果沒有股票投資的能力，那麼保持住自己家庭的收入，維持家庭財富緩慢增長就顯得格外重要。主要選擇是直接或者間接買入債券，包括國債、地方政府債券等。大家平時買入的銀行理財、公募債基、貨幣基金，其底層資產基本上都是各種各樣的債券。從2002年至今，中債綜合指數是一條緩慢上行的曲線，包含淨價的變化，票息，票息再投資的收益。在總體上的信用擴張大週期的信用收縮的某個年度，比如2008年，2014年和2018年，債券總體收益能達到8%以上，但是在信用走平或者總體收縮大週期裏，債券收益率總體回落，債券總體投資回報回落，2019年至2023年每年大約有3%到5%的平均回報。
在未來的信用總體收縮的大週期裏，債券收益率大概率延續回落，債券年度回報估計會下降到1.5%到3.0%的區間，一個是票息本身的收益，一個是利率下行帶來了債券價格上漲的收益，但這個收益率會依然高於商業銀行3至5年期定期存款的存款利率水平。
簡言之，在信用收縮的大週期裏，家庭部門賺錢，一是不能指望買房子了，貸款買房賺錢幾乎不可能，全款買房也有較大可能虧損；二是一些高手投資者可以階段性買入一些由技術進步主導的股票，但也不可戀戰，這種賺錢方式對投資能力要求頗高，不太適合於大多數家庭；三是買入以債券爲底層資產的理財產品、公募債基，儘管每年只有3%左右的收益， 好的投資經理/基金經理能做到5%左右，但是投資回報大概率會跑贏買房的投資者，跑贏存款，跑贏大部分股票投資者。所謂慢就是快。什麼時候信用收縮的大週期結束呢？一個顯著的標準是公務員開始加工資了（總體薪酬包），大家不再過緊日子了。宏觀經濟是一個循環流程，一個大的部門/羣體過緊日子，大部分人都要過緊日子。因爲一個人的收入來自於另外一個人的支出。這是最爲基本的經濟學原理。當公務員的收入增加了，那麼公務員支出將增加，會使得其他羣體的收入增加，進而通過房價/收入比來支撐房價，慢慢地，信用收縮大週期就結束了。新一輪信用擴張大週期裏，大家轉而靠買房賺錢。
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