國家隊咋退出

今天國家隊恢復買入ETF，投入資金不多，總共約78億元，其中買入滬深300的ETF基金58億元，中證500的ETF基金20億元。

感覺這幾天國家隊的買法，並不急於影響市場的方向。如果想盡快扭轉下跌預期，更有效的方法是集中資金大額買入，拉昇秀肌肉。現在這種遇跌慢慢買的方法，目標更像是降低波動，同時表明一下現在的位置值得出手支持，底在哪還是留給市場自己去慢慢尋。

今天在岸人民幣對美元匯率創出年內新低，北向資金全天淨流出109.58億元。從這個數值也可以看出來，國家隊買入量還沒有外資淨流出多，拉不起來也正常。

有讀者問，國家隊買了這麼多，將來怎麼退出，會不會2月買的前陣子上漲的時候已經賣了，現在跌下來再買，來回割韭菜？

我覺得國家隊做短線交易的可能性非常小，從海外平準基金的運作經驗看，也沒有短線進出的例子。

通常來說退出有三個思路：

1. 待危機過去後，成立新的基金接盤平準基金，避免向市場賣出股票。

典型例子是香港98年金融保衛戰，投入了上千億來穩定股市，最後沒有賣出股票來退出，而是成立了盈富基金來承接這些買入的股票。盈富基金跟蹤恒生指數，現在已經是香港最活躍的ETF了。

2. 等待市場出現明顯上漲後，再逐漸賣出。

這個例子比較多，韓國、美國、A股都用過。

韓國和美國的平準基金退出週期在4-7年，都是股市出現明顯上漲後再慢慢賣，從而實現盈利退出。

我們2015年救市的資金，也是到2020-2021年漲起來後，纔有較明顯的退出，也是賺了錢的。

3. 不知道怎麼退就先拿着。

日本央行2010年開始買入股票ETF，這一買就是14年，直到今年才宣佈取消。下圖是日經225指數2010年以來的走勢，很明顯日本央行買ETF是賺了不少錢的：

這些資金怎麼退還沒想出辦法，因爲買的時間太長、量太大，摩根斯坦利之前研究，說日本央行盈利就超過30萬億日元。這麼大資金要砸出來市場肯定無法承接，如果以溫和速度出售，有的機構說要賣300年，快的也說要100多年，也不現實，慢慢再想辦法吧。

這次國家隊的買入，我覺得也不太可能做短期交易，在市場仍處於偏低位置時就着急賣出，這不是平準基金的目的。不信咱們可以等到8月份各基金披露出半年報再看，那時候國家隊有沒有賣就清楚了。

其他信息：

1. 1-5月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長3.4%，比1-4月份回落0.9個百分點。這個數據和非金融上市公司業績有較強的相關性，會影響市場對二季報的預期，我把近兩年的同比增速畫個圖吧，5月較之前有所回落：

2. 標普國際信用評級公司發佈報告，維持中國主權信用“A+”評級、展望“穩定”不變。此前三大評級公司中的穆迪、惠譽，都把我們的展望調降爲了“負面”，標普這次給了不同的意見，算是個好消息。

3. 2024年6月27日估值：

股債利差估值分位0.5%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位27.8%，PB分位0.3%，估值處於較低的區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌17.9%，距近15年的中位估值位置，還需漲25.4%。

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