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波音宣佈一月起停產 737，庫房裡已經堆了 400 架

波音今晨宣佈將從下月起停產波音 737 MAX 機型的生產。

今年 3 月，波音 737 MAX 因兩起墜機事故被全球航空監管機構停飛。但波音預期復飛會很快實現，一直以每月 42 架的速度生產波音 737 MAX，並每月向供應商採購 52 架該機型生產所需的零件。

根據波音自己的聲明，現在庫房裡已經積壓了 400 架新生產的波音 737 MAX。隨著復飛，以及復飛後的表現越來越不確定，波音決定暫停生產 737 MAX。

737 MAX 是目前波音唯一生產的民用 737 機型。由 737-800 改造的美國海軍 P-8 反潛巡邏機還將繼續生產。

這是 737 系列 52 年曆史上的第二次停產。上一次是在 1997 年，當時波音為了重整生產效率，暫停了 737 和 747 的生產。波音沒有宣佈裁員，稱將安排 737 相關員工暫時轉入其它項目。

為了緩解消息的衝擊，波音董事會同時宣佈了新的分紅計劃，每股分紅 2.055 美元，相當於為投資者送了 0.6% 的收益。但它的股價依然暴跌，盤中、盤後總計跌掉 5%。

航空業作者 Jason Rabinowitz 整理了事故發生後波音聲明的變化：

• 3 月 11 日，“737 MAX 是安全的”
• 3 月 13 日，“波音繼續對 737 MAX 的安全充滿信心”
• 3 月 18 日，“……我們將採取措施以全面保證 737 MAX 的安全”
• 12 月 16 日，“……讓 737 MAX 安全復飛是我們的頭等優先級”

波音 737 MAX 的悲劇是商業選擇凌駕於技術和安全之上的結果。

作為波音歷史上最成功的產品，波音 737 機身設計在 1964 年完成。2010 年，空客 320 改進型 320 NEO 開始挑戰波音 737 的地位。

回擊 320 NEO 並不容易。波音在生產的飛機中，只有 737 家族尺寸與 320 類似，其它客機都更大。但 737 比 320 早 20 年誕生，機身留出的改造空間更小。

波音給 737 MAX 加上了早年設計機身時根本沒有考慮到的大尺寸發動機，並因此上調了發動機位置。結果是 737 MAX 需要計算機持續輔助修正飛行角度，不然就會失速，向地面俯衝（VOX 做了個很清楚的解釋視頻）。

波音可以設計一款新飛機，或者重新設計一個機身，或者在更現代但已經停產的 757 上改進。但民航飛行員轉飛不同型號飛機需要大量訓練，這意味著航空公司需要付出額外成本，波音就需要更多營銷成本，將影響利潤。

之後曝光的信息顯示，波音為了更容易推銷 737 MAX，沒有告知航空公司計算機輔助系統遇到問題後飛機可能失速。飛行員們經過 2 小時 iPad 培訓後就開始飛 737 MAX，當計算機輔助系統故障後，他們完全不能理解飛機的飛行 表現，最終兩架飛機帶著 346 名機組和乘客墜毀。

11 月中國工業和居民消費回暖，固定資產投資持平歷史低點

國家統計局 16 日發佈 11 月一系列經濟活動數據。如果暫不考慮統計質量問題，工業生產和居民消費回暖；固定投資持平 98 年有數據以來低點。

11 月國內工業增加值同比增加 6.2%，增速環比加快了 1.5 個百分點。分行業看，上游的出口部門、大宗的汽車製造業和下游的食品行業增速均有所加快。比如，汽車產量增速由上月的 -2.1% 翻正至 3.7%，帶動行業增加值增速由 4.9%上升至 7.7%。

受基建擴張託底經濟的催化，水泥、粗鋼、鋼鐵產量增速也由前一個月的負值翻正。另一個原因是這些部門也是前期受供給側改革影響較大的部門，長期去槓桿和去產能以後，行業本身的庫存值也到了一定的低點。這個時候正常生產也需要補庫存了。關於這點可以具體看廣發證券研究所之前的研報。

消費數據只看絕對值的話增速環比加快，說數據回暖也沒錯：11 月社會消費品零售總額同比增長 8.0%，環比加快 0.8 個百分點。其中汽車銷售改善，增速由前月的 -3.3% 修復至 -1.8%。另外，雙十一促銷可能也對菸酒、家電、手機、日化等行業有一定的提振。然而市場的分歧在於，消費總量提升是來源於消費結構的改善，還是通脹帶動了物價上漲，造成了一種消費已經回暖的錯覺。

固定資產投資數據大概只能算止跌。統計局調整後的年內累計同比增長數據 5.2%，持平前 10 個月累計值，也持平 1998 年 2 月以來的最低值 —— 這還是建立在統計局年內第 11 次下修 2018 年基數的基礎上。中金公司宏觀分析師易峘點評相關數據時就提醒投資者，固投數據有“長期質量問題”，建議參考分部門數據。那麼：

• 房地產開發投資同比增速從前值 8.6% 回升至 9.3%，但土地成交額、土地成交面積、商品房成交量、商品房成交額這些領先指標均低於前值。

• 基建投資同比增速回升至 5.2%；

• 製造業投資同比增速從前值 3.4% 回落至 1.6%；

總的來說，多數分析師都認為經濟沒有辦法“承受出口和固定資產投資同時出問題”。而現在出口前景其實還是不太明朗，因為儘管階段性貿易協議達成，但美國仍繼續對中國 2500 億美元商品加徵 25% 關稅。所以維持經濟增長可能還是要靠各種基建項目，即政府財政主導下的投資擴張。

Netflix 八成新付費訂戶來自北美以外

Netflix 首次公佈了它在不同地區的訂閱用戶數據，顯示在過去兩年裡，81% 的新用戶來自北美以外：

2017 年一季度，Netflix 在北美有 5458 萬付費訂戶；歐洲/中東/非洲 1970 萬；拉美 1543 萬；亞太 466 萬。

到 2017 年第三季度，Netflix 北美付費訂戶 6711 萬；歐洲/中東/非洲 4736 萬；拉美 2938 萬；亞太 1449 萬。

從下一季財報開始，Netflix 將在報表中公佈這些地區的數字。

Netflix 訂戶數字和中國互聯網常見的“三億人都用”無法比。但 Netflix 的數字沒什麼水分，它沒有免費擋、從不打折（但漲價不止一次）、不會買設備送給服務（蘋果）、不隨有線電視附贈（迪士尼）、不和電商會員捆綁（亞馬遜、愛奇藝、優酷），最多隻有一個月免費使用。

不到三年時間，Netflix 付費訂戶從不到 9500 萬增加到近 1.6 億，讓 Netflix 市值翻了將近三倍。

但 Netflix 最近突然多了好幾個競爭對手，迪士尼 Disney+、蘋果 Apple TV+、HBO Max。再加上漲價影響，它的北美訂閱用戶規模今年出現首次下滑。

一個上市公司選擇公佈/不公佈什麼信息往往都是為了更好地說自己的增長股市。Netflix 的變化說明它未來更願意說全球增長的故事，反過來說它對自己在北美與新對手們的競爭並不是太有信心。

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