世界銀行最新報告：中國經濟轉型遇到困難

周一，世界銀行發布瞭最新經濟預測報告。報告稱，亞洲經濟體錶現不佳，預計該地區今年的增長將從2023年的5.1%放緩至4.5%。其中，在關於中國的內容中，對於目前中國經濟轉型中所遇到的睏難給齣瞭客觀評價和意見。

報告指齣，隨著經濟重新開放帶來的反彈消退以及債務增加和房地産行業疲軟等近期問題，中國的增長率預計將從2023年的5.2%放緩至4.5%，例如 債務高企、房地産行業疲軟，以及老齡化和貿易摩擦等長期挑戰。

在2023年初新冠疫情後強勁反彈之後，中國的增長勢頭已經放緩。通貨緊縮壓力、産能利用率下降以及勞動力市場低迷錶明總需求小於總供給。近幾十年來快速增長的主要推動力——基礎設施和房地産投資已顯著放緩。因為房地産市場正在經曆長期但必要的調整，而高債務水平和投資迴報遞減限製瞭基礎設施的進一步擴張。中國的目標是轉嚮更加平衡的增長道路，但事實證明，尋求點燃替代需求驅動因素是睏難的。

一個主要挑戰是儲蓄率高，因此國內消費相對較低。為瞭維持總需求，中國需要高投資率、高水平齣口或高水平政府支齣。在過去十年，中國確實成功地減少瞭對齣口的依賴，並將需求來源從外部需求轉嚮瞭國內需求。但結果是國內失衡，嚴重依賴基礎設施和房地産投資。現在，中國正在嘗試實現投資再平衡，青睞先進製造業。風險在於國內和國際的製造能力和需求之間可能齣現新的不平衡。

為瞭刺激需求，政府宣布瞭適度的宏觀經濟刺激措施。政府謹慎的宏觀經濟政策方針錶明，正在尋求在提供短期刺激和實現穩定可持續增長的長期目標之間取得平衡。解決總需求的結構性失衡需要的不僅僅是傳統的財政刺激措施。相反，減少預防性儲蓄的改革，例如加強社會保護和養老金、提高纍進稅製以及將公共支齣從基礎設施重新分配到人力資本，將刺激消費並帶來更加平衡的增長。同時，透明、可預測的政策環境，對所有製企業一視同仁，有利於提振投資者信心，鼓勵民間投資，讓市場在資本配置中發揮更大作用，化解産能過剩風險。

盡管在過去二十年中，東亞和太平洋地區的人均收入增長超過瞭大多數其他新興市場和發展中經濟體，但其主要驅動因素是資本投入，而非總體生産率增長。勞動生産率的增長來自資本、人力成本改善和生産效率提高。從長遠來看，生産率是增長的關鍵驅動力。瞭解生産率增長下降的根源將有助於設計支持長期增長的政策。

提高生産率增長是一個動態過程，主要涉及：

(一)現有企業的生産率增長；

(二)將市場份額重新分配給生産力更高的企業；

(三)企業準入和退齣。

正確診斷生産率放緩的根源對於製定正確的政策至關重要。

由於大多數生産率增長是由於企業內部生産率增長所緻，因此總生産率的放緩可能反映瞭企業內部增長的放緩。

前沿企業在某些方麵沒有足夠的能力，例如管理技能。建議將促進競爭、數字基礎設施和技能的補充性改革作為重振前沿企業生産力的政策優先事項。

商品和服務市場改革可以刺激競爭並加速生産率增長。雖然商品市場相對開放，但剩餘關稅的自由化和相對不透明的非關稅措施可能會增加國內競爭，並使企業能夠參與海外競爭。消除服務業的準入和運營限製也可能産生有利的競爭影響。

改善人力資本勢在必行，至少包括三個方麵。

首先是奠定基本技能的基礎，在此基礎上建立更高級的技能。教師的知識內容和教學方法已被確定為關鍵問題。據估計，投資於教師培訓所帶來的終生收入摺現收益是成本的十倍。

其次，個人必須具備使用新技術的技能以及創新能力。這需要重視對高等教育的投資，以培養工人的高級認知、技術和社會情感技能。為瞭彌補這些差距，學生需要盡早接觸從工廠車間到研發部門的一係列任務。需要加強研究機構和企業之間的聯係，包括通過激勵研究機構與産業界的閤作。

第三，提高現有管理人員的能力。管理質量的差異是造成各國生産率差異的重要因素。最近的研究錶明，管理質量是可以提高的。例如，在哥倫比亞提供管理谘詢的公司改善瞭管理實踐並增加瞭就業。密集且昂貴的一對一谘詢和小規模企業谘詢都帶來瞭類似幅度的管理實踐（8-10個百分點）以及公司銷售額、利潤和勞動生産率的改進。這種有針對性的支持與促進競爭相結閤尤其有效，從而激勵管理者提升技能。

持續的需求疲軟對實現政府既定的2024年5%的增長目標構成下行風險。事實證明，尋求激發替代需求驅動因素是睏難的。富有彈性的製造業投資緩解瞭一些疲軟的情況，但也麵臨著造成供應能力過剩的風險。

去年，中國國內消費有所復蘇，但反彈的部分原因是暫時重新開放的刺激，而且增速太慢，無法抵消投資增長放緩帶來的需求缺口。盡管全球增長比預期更具彈性，但外部需求不太可能提供足夠強勁的推動力來增加需求，從而提升中國的近期增長前景，特彆是因為持續的地緣經濟碎片化壓力將使依賴外部市場變得具有挑戰性。

這幾年，國內投資轉嚮製造業，但仍會抑製整體投資增長。在房地産市場長期但必要的調整中，2023年房地産投資收縮瞭8.1%。基礎設施投資增長也仍遠低於新冠疫情前的水平，反映齣地方政府融資限製和基礎設施投資迴報遞減。

相比之下，製造業投資一直具有彈性，部分原因是對汽車和半導體等優先行業的政策支持。盡管製造業投資增長具有彈性，但不足以抵消房地産和基礎設施投資疲軟的下降，導緻去年的總體投資增長率為3.6%，比新冠疫情前的水平低瞭近2個百分點。此外，製造業投資會帶來供應能力過剩的風險，特彆是考慮到全球市場潛在的市場準入限製。

消費者支齣增長加速，但增速太慢，不足以抵消總需求不足。終端消費在2022年達到相對較低的2.0%後，在2023年增長8.0%，這主要是由被壓抑的服務需求推動的。由於消費增長高於GDP總體增長，嚮消費拉動型增長的再平衡至少暫時恢復，中國消費占GDP的比重略有增加，但仍然極低。

然而，隨著重新開放對傢庭支齣的推動作用逐漸減弱，消費增長可能會失去動力。傢庭支齣在2023年推動瞭經濟復蘇。除瞭這些周期性影響之外，消費者支齣還受到中國高額預防性傢庭儲蓄的抑製。

外部需求不太可能提供足夠強勁的推動力來增加需求，從而提升中國的增長前景。繼2021年和2022年貨物齣口激增後，2023年貨物齣口萎縮4.6%。但中國某些製造業齣口齣現激增。例如，汽車齣口份額從2015年的4.6%增加到2023年的7.1%，其中電動汽車(EV)約占所有汽車齣口的一半。然而，2023年10月，歐盟對歐盟從中國進口的電動汽車發起反補貼調查，反映齣依靠外部市場彌補國內需求不足的更廣泛挑戰。

政府謹慎的經濟刺激政策方針錶明，中國試圖在提供短期刺激和實現穩定可持續增長的長期目標之間取得平衡。計劃擴大的預算赤字預計將為基礎設施支齣和對優先産業的支持提供資金。然而，地方政府正麵臨高額債務和土地租賃收入低迷的睏境。如果今天的投資刺激明天就能帶來顯著增長，那麼融資限製就不再是一個令人擔憂的問題。

但中國不斷上升的資本産齣比錶明，盡管投資增長放緩，但投資在促進增長方麵的效率正在下降。

更重要的是，傳統的宏觀經濟刺激措施不適閤解決持續的結構性失衡。相反，需要進行結構性改革。擴大社會保障和養老金計劃的覆蓋範圍和福利、實行更具纍進性的稅收製度以及將支齣從基礎設施轉嚮人力資本，可以減少預防性儲蓄，加速總需求嚮消費的再平衡。

政府宣布將確保透明、可預測的政策環境，並平等對待所有製企業。原則上，透明、可預測的政策環境以及對所有製企業一視同仁的待遇，將增強投資者信心，鼓勵民間投資，同時讓市場力量在資本配置中發揮更大作用，化解産能過剩風險。對私營部門信心和投資的最終影響將取決於這些公告的有效實施。

關稅和齣口限製，加上地緣政治格局的變化，通過替代産品的貿易轉移或中間産品的生産聯係，正在影響東亞太平洋地區的經濟。中美緊張局勢導緻供應鏈轉移。然而，與美國或中國共享全球價值鏈生産聯係的經濟體，例如日本和韓國，由於對中國的限製，其嚮中國齣口中間投入品的需求可能會收縮。中國齣口的最終目的市場是美國。

從2018年到2023年，隨著中國在美國進口中的份額下降瞭近8個百分點，其中電子行業降幅最大，越南等經濟體以及印度尼西亞、馬來西亞和泰國等經濟體在美國進口中的份額有所增加進口。特彆是電子行業的進口，錶明貿易從中國轉移。與此同時，與美國和中國都有全球價值鏈生産聯係的日本在美國進口中所占的份額略有下降。

相對的，中國也減少瞭從美國的進口，其中電子和其他製造業下降瞭約1個百分點，並增加瞭從印度尼西亞、馬來西亞和越南的進口。

美國並不是唯一一個進口份額下降的閤作夥伴，中國從日本和韓國的進口份額也有所下降，可能是由於它們的生産與中國對美國的齣口存在聯係。

然而，中國進口構成最顯著的變化似乎是由於中國大宗商品需求的增加。俄羅斯、澳大利亞、馬來西亞和阿聯酋等經濟體增加瞭對中國的大宗商品齣口，反映齣中國在疫情後被壓抑的需求以及電動汽車和半導體等關鍵製造業産品國內産量的增加。盡管中國大幅減少瞭對美國的電子産品齣口，但增加瞭對歐盟的電子産品齣口。

中國經濟增長預計將從2023年的5.2%放緩至2024年的4.5%。老齡化和脫鈎等長期結構性因素對增長構成壓力。

在中國，消費者信心的進一步喪失可能會抑製支齣並拖纍經濟增長，盡管中國的房地産行業仍然脆弱。

中國作為亞太地區國內增加值最終目的地的重要性顯著增加，特彆是對馬來西亞、泰國、越南和老撾而言。而濛古、所羅門群島、老撾和緬甸特彆容易受到中國作為建築材料齣口目的地和外國直接投資來源的影響。