中通上市就跌破發行價了，投資者們到底是怎麼看它的？

一家來自中國的快遞公司，成了美國股市今年最大的 IPO 項目——但在首日交易結束時，它不僅跌破了發行價，跌幅還高達 15%。

這說的是中通。在“三通一達”和順豐都想著上市的時候，只有中通最終選擇去美國的紐交所掛牌。而比它早一些借殼成功、在上交所掛牌的圓通，則是在上市後連續收穫了 5 個漲停。

此次上市，中通募集到了 14 億美元的資金，市值超過了 120 億美元；19.50 美元/股的上市價格，也比之前投行給出的指導區間高了一些。14 億資金中，超過一半將被中通用於購買建造分揀中心的土地使用權，購買各類分揀設備、擴張運力、建造信息系統。

對於這個“上市即破發”的效果，中通的 CFO 郭健民倒是顯得很淡定。在接受 CNBC 採訪時，他表示這樣的波動非常正常，而且“中國的快遞市場有非常大的潛力，我們希望能從中國持續增長的電商生意中繼續賺錢。”

這也是投資者看上中通的原因之一。2014 年，中國的兩大電商網站京東和阿里巴巴先後赴美上市，後者更是創造了史上最大的一樁 IPO 交易。京東採用自建的物流體系，和美國人熟悉的亞馬遜模式基本一致；而阿里不存貨、沒有物流體系，大量的包裹運送都要依靠第三方機構完成。

在 2015 年，中國就已經成了全球最大的快遞市場，當年總共產生了 207 億件包裹，是美國市場的 1.5 倍。加上物流行業能夠直接觸及消費者，這看上去像是一個值得賭一把的機會。

但過度依賴電商業務（特別是來自阿里的）、加上行業競爭過於激烈，也是中通的兩大軟肋。

目前，中通日常超過 3/4 的業務量來自阿里。但在這個允許討價還價的交易平臺上，“包郵”的需求，進一步壓縮了整個行業的盈利空間。根據中通在 IPO 申請中披露的數字，他們還是整個行業裡最賺錢的，不怕打價格戰。但如果低價競爭的局面長久持續下去，上市募集的資金，可能很快也會被花掉。

說到底，中美是兩個完全不同的物流市場。根據艾瑞諮詢的統計數據，目前在中國，沒有一家物流公司能獨佔 15% 以上的市場份額。相比之下，美國本地市場幾乎全部被 DHL 拿下，聯邦快遞和 UPS 則是主攻跨境物流生意。

別說服務品質了，就是對於整個行業未來發展最重要的消費者數據，“通達系”對其的掌握程度，可能都還沒有幫他們解決“最後一公里”問題的那些小型快遞公司厲害。 

題圖來自 Analitika