李澤楷，聯手深圳千億PE

豪門現身。

本週，招商資本與電訊盈科、香港電訊聯合發佈公告，披露一筆重磅交易。梳理下來，即招商資本牽頭，8.7億美元（約合人民幣60億元）投資香港電訊旗下無源網絡業務，一舉締造香港市場近年來最大的無源網絡基礎設施交易。

交易雙方大有來頭。招商資本旗下管理規模近3000億人民幣，國內運營總部設在深圳，國際運營總部設在香港；而電訊盈科、香港電訊背後的掌舵人則是香港李氏家族李澤楷。

作爲李嘉誠的次子，李澤楷天生帶着二代的光環。在商業世界裏，不同於兄長李澤鉅爲父接班，李澤楷走出另一條道路——開啓自己的商業版圖。當年收購香港電訊之舉，正是他的成名之作。

更多交易細節流出——

根據公告，招商資本旗下主體，與香港電訊間接全資子公司簽訂協議，投資持有香港電訊無源網絡業務40%的股權，交易金額8.7億美元。

公告中提到，該交易完成的條件是完成無源網絡業務的重組。具體來看，香港電訊需將其無源光纖及銅纜接入網絡資產（包括全部香港本地光纖、樓宇佈線等），轉移至一家新成立的公司，並與其簽訂長期獨家服務協議。

該筆交易還吸引了香港、歐洲等多家投資機構共同參與。爲此，招商資本與香港電訊共同設計了創新型交易結構，荷蘭ING銀行香港分行、民生銀行香港分行、滙豐銀行在該項目中聯合牽頭提供融資支持。

作爲本次交易的投資方，招商資本PE圈並不陌生。成立於2012年，招商資本國內運營總部位於深圳，是招商局集團與普洛斯合營的另類投資與資產管理平臺，至今已在新能源、硬科技、生命科學、現代服務等領域設立多隻代表性基金。截至2023年底，招商資本管理着近70只人民幣基金和外幣基金，資產管理規模近3000億元人民幣。

招商資本跨境資產管理經驗豐富，2022年旗下基金China Merchants Union參與收購沙特阿美價值155億美元天然氣管道項目，這至今仍是全球最大的能源基礎設施交易之一。

此次招商資本爲何再次出手？顯然標的足夠誘人——作爲港交所上市公司，香港電訊是全港首家引入50G PON（無源光纖網絡）技術的電訊服務供應商，其無源網絡基礎設施在香港覆蓋率最廣，領先優勢明顯。

對於這筆交易，招商資本稱，“有利於進一步鞏固和強化招商資本作爲全球領先基礎設施投資者的行業地位”，未來，招商資本將與香港電訊等相關機構深化長期合作關係，並將在粵港澳大灣區及其他區域進行更深度的合作及業務拓展。

電訊盈科與香港電訊則表示，此次合作可讓香港電訊透過引入投資者作爲長期合作伙伴，釋放其廣泛無源網絡業務的價值，並與投資者分擔與進一步擴展網絡基建以支持業務增長相關的未來資本開支。此外，交易將使香港電訊得以加強資源，以提升及擴闊其提供予消費者的服務項目，特別是在輔助數碼化時尚應用領域，並向企業客戶提供創新及先進的技術方案。

透過這筆交易，我們看到香港豪門家族的身影。

香港電訊背後掌舵人，正是李嘉誠次子李澤楷。衆所周知，李嘉誠有兩個兒子——長子李澤鉅和次子李澤楷。不同於哥哥的沉穩低調，李澤楷更喜歡冒險與開拓，1987年他從斯坦福大學電腦工程專業肄業，選擇加入加拿大一家投資銀行工作。直到1989年，被父親召回家族企業，負責衛星電視業務。

1990年，李澤楷在父親的支持下開始創業，建立一家衛星電視公司，並順利獲得香港衛視牌照，開始締造屬於自己的版圖。

運營三年後，他將該業務賣給傳媒大亨默多克。同年10月，他用這筆資金創立盈科拓展集團，正式與家族企業分道揚鑣。

1999年5月，盈科拓展收購港股上市公司“得信佳”，又與“數碼港”項目結合，並更名爲“盈動數碼”，成功借殼上市。彼時正值全球互聯網浪潮，這家公司一躍成爲香港第八大公司。李澤楷身價隨之水漲船高，一度直追李嘉誠。

而李澤楷真正一戰成名的，則是締造香港有史以來最大的收購案。

當時，英國大東電報局萌生賣出手中香港電訊股權的意願。後者是一家絕對的龍頭企業——擁有百年曆史，在當時香港電訊服務市場的佔有率高達97%，現金流充足。本來這筆買賣，英國大東電報局已與新加坡電信進行洽談。

但李澤楷聽聞出售消息後，迅速加入這場競購。

英國大東出售香港電訊期望是更多套取現金，爲此盈動一方面從資本市場和貨幣市場籌集現金，另一方面設計一個包含豐富選擇權的出價方案，給股東提供了“完全換股”和“部分換股”兩種選擇：

完全換股：每股“香港電訊”股票兌換1.1股“盈動”股票。以當時盈動股價22.15港元爲基準，香港電訊估值爲2960億港元(381億美元)。

部分換股：每股“香港電訊”股票兌換現金0.929美元和0.7116股“盈動”股票，據此，香港電訊估值爲2796億港元 (359億美元)，再加上 113億美元現金。

對更需要現金的英國大東電報局來說，顯然是部分換股方案更具吸引力。但問題是，當時李澤楷拿不出如此龐大的資金。

於是，李澤楷將收購標的香港電訊的資產作爲抵押，向中國銀行、滙豐銀行、巴黎國民和巴克萊銀行籌措了資金。據說僅僅用48小時，就獲得了130億美元的貸款承諾。按照貸款協議，收購完成後，李澤楷再以香港電訊的運營收入作爲還款來源。

就這樣，李澤楷完成一筆“蛇吞象”收購。吞併香港電訊後，盈科數碼正式更名爲電訊盈科。也正是因爲這筆“超級收購”，成就了李澤楷“小超人”的名號。而那一年，李澤楷才34歲。

覆盤李嘉誠的成功，除了努力，極其敏銳的投資頭腦也不可或缺。早年間瞄準房地產市場機遇，李嘉誠當即決定放棄工業，投資地產。之後又通過一系列投資收購，迅速積累個人財富。許多年後，李澤楷也走上和父親一樣的道路。

2010年3月，在與富蘭克林集團、澳洲麥格理集團和Crestview Partners等多家機構的競爭中，李澤楷脫穎而出，最終成功收購AIG友邦投資，並獲得AIG友邦投資在32個國家的資產管理業務，其中包括PE基金、公募基金、對沖基金，及部分股票和固定收益資產等。同時，新公司易更名爲柏瑞投資。

時至今日，柏瑞投資在全球管理資產已超萬億元。不過目前盈科拓展正計劃出售柏瑞投資的大部分股權。

期間有一個細節：2012年，李嘉誠設立了家族信託，長子李澤鉅接班，掌管長和系資產；次子李澤楷則可獲得現金分紅，以幫助他收購幾家相當有規模的公司。這樣的分配，也在一定程度上表明李嘉誠對李澤楷資本運作能力的認可。

隨後，資金充足的李澤楷，還收購了荷蘭國際集團（ING）在香港、澳門和泰國的保險業務，改名爲富衛集團，成爲他在金融領域的重要抓手。此後多年，富衛集團又相繼收購AIG富士生命保險公司、滙豐保險HSBC Amanah Takaful (Malaysia) 49%股權、泰國匯商銀行旗下人壽保險業務等，商業版圖一步步擴大。

如今，李澤楷手握電訊盈科、香港電訊、盈大地產三家港股公司，以及兩家美股SPAC公司，涵蓋科技、媒體與電信、金融服務及地產三大行業。截至目前，這三家港股上市公司市值超900億港元。此前有媒體報道，富衛集團重啓香港上市計劃。這意味着李澤楷又將收穫一個IPO。

不過，李澤楷的投資生涯也有過“踩空”時刻。當中最爲遺憾的案例，便是當年對騰訊的投資。早在1999年，李澤楷就花220萬美元買下騰訊20%的股權，成爲騰訊早期投資人。

然而不到兩年，因爲需要收購其他業務，加之騰訊又被李澤楷劃分爲“非核心業務”，最終他將騰訊股權以上千萬美元賣出。沒想到的是，此後短短几年，騰訊勢頭愈發強勁，市值就從不到100億漲到最高7萬多億，這也使得他與成爲亞洲首富的機會失之交臂。

後來李澤楷談起，“我不止一次感到很可惜，對我而言是一個極大的教訓。”

他依然在熱烈擁抱新生事物。在去年底的“PRIORITY亞洲峯會”上，李澤楷表達了對AI技術的認可，“人工智能有助於降低成本，相信AI未來可以做到量身打造金融產品。”

曾有熟悉李澤楷的人評價，他個性獨立，不願居於父親庇護之下。但另一邊，他卻似乎越來越有了父親的影子。

參考資料：朱寶憲，軟着陸:盈科併購案簡析