蘋果鏈第一龍頭，華為金牌供貨商，手握400億現金，700家機構抱團搶籌！
2022年全球手機銷量同比下滑11%，2023年同比下滑4%，國內的換機週期來到了40個月，全球換機週期來到了51個月。在這數據的背後，積累了非常強烈的換機需求。根據IDC預測，2024年全球智能手機銷量將達到11.97億臺，同比增長2.77%，2028年全球智能手機銷量將達13.03億臺。作爲消費電子全球龍頭的蘋果，在6月11日的WWDC 2024上推出個人化智能系統Apple Intelligence，未來將會對iPhone等設備提供一系列的AI功能。資本市場對於蘋果的這個舉動反應十分強烈，主要是因爲以下兩點：從2023年下半年開始，AI手機這個概念就開始逐漸發酵，有望驅動手機行業進入新一輪的換機潮。而且，蘋果作爲全球手機的引領者，放棄造車轉而研究AI，這個動作也使得市場對於AI手機換機潮的信心更加堅定。蘋果在WWDC表示，僅iPhone15 pro和iPhone 15pro max以上機型才能支持AI功能，這將成爲加快更換週期的關鍵，能夠倒逼用戶購機。受此影響，近期立訊精密、鵬鼎控股、福蓉科技、歌爾股份、東山精密、領益智造、藍思科技、水晶光電等蘋果產業鏈公司熱度居高不下。其中，作爲果鏈“一哥”以及華爲金牌供應商的立訊精密，近兩個月更是備受資本市場追捧，公司市值大增近800億。立訊精密自從上市以來，一直都在保持非常強勁的業績增長趨勢。2023年，立訊精密實現營收2319.05億元，同比增長8.35%；淨利潤首次突破百億，達到了109.53億元，同比增長19.53%。2024年一季度，公司實現營收524.07億元，同比增長4.93%；歸母淨利潤24.71億元，同比增長22.45%。值得注意的是，近幾年雖然消費電子大行業不太景氣，但是立訊精密的業績一直十分穩定地增長。這爲公司後續的發展以及在競爭如此激烈的行業中的競爭地位提供了堅實的基礎。淨資產收益率(ROE)=淨利率x總資產週轉率x權益乘數。
我們將ROE進行拆解，可以發現立訊精密從2016年拓展整機和模組業務後淨利率有所下行，但總資產週轉率和權益乘數有所提升，驅動公司ROE從2016年的10.3%提升至2020年的25.7%。其中，總資產週轉率相應從0.85提升至1.55，主要得益公司整機+模組+零部件高效協同，以及與大客戶深度綁定帶來更強回款能力，整體運營效率和盈利質量隨之提升。2019年至今，立訊精密的ROE已經連續5年都超過了20%。對於一個主做代工的公司來說，這是非常亮眼的數據。近幾年，立訊精密的貨幣資金不斷提高，2024年一季度更是高達431.13億元，具有很強的資金實力。憑藉手中充裕的現金，立訊精密在去年12月份以12億人民幣認購蘋果第二大代工企業和碩位於崑山的子公司增發股份，交易完成後，公司控股62.5%。自此之後，立訊精密正式成爲僅次於富士康的蘋果第二大代工廠。與許多想要去蘋果化的果鏈供應商不同的是，立訊精密一直在尋求與蘋果更深層次的合作綁定。立訊精密自從2011年切入蘋果供應鏈後，對蘋果的供貨產品逐漸從零件發展至模組，其價值量也在攀升，反映了公司優越的供貨能力與工藝能力。公司第一大客戶佔總營收比例逐年增長，從2018年的45%增長至2023年的75.2%。近幾年，蘋果一直想要減少對中國供應商的依賴。但立訊精密的市場份額不降反增，這也充分說明了其不可替代性。目前，立訊精密已取得2024年高端iPhone16機型的新產品導入（NPI），打破了富士康以往對NPI環節的絕對控制。近年來，立訊精密還在打造第二增長曲線，切入汽車以及通信賽道。從營收結構看，消費電子是公司的核心收入來源，佔比90%左右，通訊、汽車佔比在6%和4%左右。通訊、汽車業務雖然營收佔比不大，但是未來的發展潛力巨大。英偉達是全球AI服務器龍頭，在其新品GB200服務器中採用約5000根銅纜來連接GPU。這其中的關鍵組件，就是高速背板連接器和銅纜高速連接器。立訊精密在今年4月表示，公司能夠爲英偉達GB200 NVL72 單櫃整套提供約209萬元的解決方案，包含電連接（銅纜、連接器）、光連接（光模塊）、電源管理、散熱等產品。立訊精密能夠切入AI服務器這個領域並不令人驚訝，公司一直具有相關的技術積累。目前，公司參與制定800G、1.6T等下一代高速連接標準，並且部分細分領域產品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO等更是以領先的技術、成本優勢和優異的產品表現贏得了客戶的認可。立訊精密在2011年成立汽車事業部，主要生產汽車線束和連接器。2023年，立訊精密汽車業務的營收爲92.52億元，同比增長50.46%，是公司目前增長最快的業務。立訊精密憑藉消費電子業務積累的技術經驗，與國內外頭部汽車品牌客戶深度合作，實現向汽車產業跨界賦能，已形成汽車線束/連接器、智能座艙、車身電子、電源管理四大業務線。公司2023年交付的Smart EV的複雜線束單車價值超1萬元，可進入的所有產品單車價值約在3-4萬元，目標第三個五年實現2000億元規模。最後總結一下，立訊精密是果鏈龍頭，憑藉超高的蘋果業務佔比，未來有望直接受益於蘋果手機銷量增長的預期。而且，公司還在打造AI、汽車業務第二增長曲線，發展潛力巨大，這也吸引了698家機構扎堆搶籌（2024年一季報）。
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