解讀一把手們的陸家嘴發言
陸家嘴論壇今天開幕了，人行、金融監管總局、證監會的一把手，全部發了言。
很多年後，回過頭看一些陸家嘴的講話，總能勾起人們的一些啓發和深思，比如，2021年，時任央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清的兩句話：
1、押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價；
2、大家一定要牢記，天上不會掉餡餅，宣揚保本高收益就是金融詐騙。
有人造了個梗，發佈了本次陸家嘴論壇省流版會議紀要，如下：
市場預期全部落空，無實質性政策出臺。
其實，歷來這種多部門參加的公開論壇，本就是主要講“思路”的，更重要的是看看監管部門的監管主線。
表舅幫大家理一理，摘要一些今天的原文，並簡單解釋，順序依次爲國家金融監督管理總局李雲澤、人民銀行總行潘功勝、證監會吳清。
咱們開始。
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一、金融監管總局講話
原文：《推動保險業高質量發展，助力中國式現代化建設》
李局長今天的發言，只談了保險行業，似乎證明，監管近期的注意力，集中於保險行業。
而其背後，一個容易被大家忽視的現實是：在持續低利率、高成本、核心資產股價低迷的大背景下，保險行業，可能正在面臨全行業整體虧損的嚴峻局面，難以緩釋的利差損，使得灰犀牛風險若隱若現。
在國家金融監督管理總局，上午11點46分，刊登了李局長講話後，財新雜誌的公衆號，於2分鐘後的，上午11點48分，發佈了深度文章，《揭開報表“黑匣子” 壽險業虧損背後》，提示：人身險行業或已進入行業性整體虧損，虧損額度或達千億元。
時間可能只是巧合，但足夠說明，保險行業面臨的問題，正變得不容忽視。
摘要幾處今日講話的要點，實際處處都是在講風險整治。
下大力氣改革銷售體系，開展保險中介清虛提質行動，持續推進“報行合一”，全面深化銀保合作，探索優質非銀金融機構保險代理試點，持續提升銷售服務的規範化、專業化、便利化水平。
第1、上面這條，講的是整治保險的銷售體系，這一體系最大的問題在於，銷售人員整體素質不高，銷售上量主要靠各個環節的超高激勵，羊毛出在羊身上，這些激勵，最終成爲了吸附在保險機構身上的吸血蟲，賣的越多，把保險公司的身子掏得越空。
去年，我們針對行業共性問題，引導調整保險產品預定利率，優化償付能力風險因子，取得積極成效。我們將強化逆週期監管，完善償付能力和準備金規制，拓寬資本補充渠道。推動保險機構強化資產負債統籌聯動，將其貫穿經營管理全鏈條各環節。進一步健全保險產品定價機制，指導保險機構調整產品結構，有效防範利差損風險。推動保險機構堅持長期投資、穩健投資、價值投資，探索開展長週期考覈，努力打造核心競爭力。
第2、上面這條，講的是下調保險的負債成本（預定利率），優化償付能力風險因子（部分資產調低，從而優化保險的償付能力指標，並引導險資投資），拓寬資本補充渠道（指的保險永續債發行，以及後續的外資進入等），拓寬保險機構調整產品結構（就是降低高成本的“理財型”保險的比例，增加更可持續的“保障型”保險），所有的目的，都是爲了減少利差損，提高保險的償付能力，別倒閉。而後面提到的探索長週期考覈，最終，大家可以看到，會有越來越多的保險參與高股息板塊的投資，甚至舉牌。
積極探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關產品。
第3、上面這條，被很多人忽視了，這對黃金及相關產品而言，是重磅利好！
簡而言之，原來，保險資金，是不被允許投資商品類資產的，包括比如黃金ETF，所以，之前表舅和大家說過，險資想參與黃金的行情，只能通過買賣黃金相關的股票或者黃金股基金，但其波動比較大，且階段性的與金價不同步，而現在，險資投資黃金，後續會放開。
這裏，最開心的，應該是像我之前提到過的前海開源這種機構，手上，既有黃金股相關的產品，上次提到的前海開源金銀珠寶（002207），又布了跟蹤黃金現貨的，黃金基金ETF（159812，場外是前海開源黃金ETF聯接，021740）。
相當於面對客戶的時候，左手黃金股，右手黃金現貨，都能營銷，看客戶自身的需求。
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二、人行講話
原文：《當前貨幣政策立場及未來貨幣政策框架的演進》
今天的債券市場，在潘行長講話中，上行了一波，隨後又繼續下行，特別是中間段2-7年的，下了不少，我們摘要幾處潘行長的講話。
一些金融機構仍然有着很強的“規模情結”，並且以內卷、非理性競爭的方式實現規模的快速擴張，這是不應該的。
第1、上面這條的整治，包括了存款層面的整頓手工補息，其實，也包括了昨天提到的，近期針對銀行理財和信託的部分違規操作的排查，這其實也是理財子規模情節之下的內卷、非理性競爭，去pk收益率、pk波動率，按照監管最新的口徑，是要求信託公司，要嚴禁新增違規業務模式，存量的要讓上層的理財產品贖回，或者拋售底層資產等處理，完成整改。
當前近250萬億元的貸款餘額中，房地產、地方融資平臺貸款佔比很大，這一塊還在下降，剩下的其他貸款要先填補上這個下降的部分，才能表現爲增量，全部信貸增速要像過去一樣保持在10%以上是很難的。
第2、說明目前的問題，就在於地產和城投的縮表，告訴市場，這麼劇烈的縮表下，如果信貸還高速增長，你們才應該感覺害怕吧？要尊重常識。
我國M1統計口徑是在30年前確立的，個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產品，需要研究納入M1統計範圍。
第3、你們說M1數據比較差，但原來的M1口徑，是流通中的紙幣現金+企業的活期存款，已經30年了，但現在隨着金融創新，確實有很多現金管理類理財等產品，實際就是T+0，可以當現金用的，很多企業活期存款確實轉到這塊去了，也有很多中小企業老闆，因爲各種原因，用個人的賬戶做結算，這裏把這塊囊括進去，沒啥毛病。
未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關係。
第4、1.8%的OMO，你們確實比較尊重，但2.5%的MLF（其他期限貨幣政策工具的利率）似乎可有可無，不掛鉤就不掛鉤吧，這似乎，是對長端債券，突破2.5%之後的找補。
中央金融工作會議提出，要在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。應當看到，既有買也有賣。美國硅谷銀行的風險事件啓示我們，中央銀行需要及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。
第5、這是今天市場最關注的一句話，保持正常向上斜率的收益率曲線，就是說現在長端利率太低了，斜率不夠，所以市場聽了之後，微微一顫，長端上行，國債期貨大跌，但後來又繼續下了，市場現在不太聽言語的恐嚇了，需要的是大棒。
保持幣值穩定，並以此促進經濟增長，是法律明確規定我國貨幣政策的最終目標。
第6、很重要，美國的貨幣政策的目標是通脹率、就業率，也就是以美國自己爲主，但我們的貨幣政策最終目標，是要保持幣值穩定，最終爲經濟增長服務，也就是說，在央媽看來，貨幣政策，首先要考慮匯率。對一個經濟發展依託於全球化的國家來說，匯率崩了，經濟也很難獲得增長。
越來越多的經營主體使用匯率避險工具。同時，目前貨物貿易人民幣跨境收支佔比達30%，降低了企業生產經營面臨的匯兌風險敞口。
第7、上面這條，說明匯率避險現在是企業的最大需求之一，銀行做不好這塊的服務，就沒有客戶的粘性。另一方面，用人民幣結算的進出口，已經佔比到了30%，人民幣全球化穩步推進，這也是我們需要保證匯率穩定的核心之一，你自己的貨幣要是一崩再崩，哪個一帶一路的小兄弟還會陪你玩。
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三、證監會講話
原文：《在2024陸家嘴論壇開幕式上的主旨演講》
其實，大家覺得今天的論壇，沒發佈啥政策，主要可能就是說的吳主席的發言，畢竟輿論對資本市場還是最關心的，但說實話，從國九條開始，吳主席治下的證監會，政策思路都是十分統一的，沒有新聞，本身就是新聞，因爲說明政策會繼續保持延續性，把國九條背會了就行了。
昨天監管一司的文（解讀），基本和今天吳主席講的東西也差不多，而大家最關心的科創板改革，後續也有8條措施等待發布，靜候就行了。
簡單摘要幾條。
我們將發佈深化科創板改革的8條措施，進一步突出科創板“硬科技”特色，健全發行承銷、併購重組、股權激勵、交易等制度機制，更好服務科技創新和新質生產力發展。
第1、措施比較多、表述比較長，今天來不及說，你們等着專題吧。
最近陸續出臺的新“國九條”以及資本市場“1+N”系列政策文件，貫穿其中的主線就是強監管、防風險、推動資本市場高質量發展。目前，證監會會同各相關方面已經推出近50項配套規則，包括市場關心的退市、現金分紅、股份減持、程序化交易監管等制度安排，各有關部委和單位在推動提高上市公司質量、聯合執法、司法保障等方面給予了大力支持。
第2、上面這條，說明，監管主線是國九條，監管核心是防風險，監管目標是建機制，做的最多的，是大家最關心的退市、分紅、堅持、量化的制度設計，抓壞人、老鼠屎啥的這些事，得到了有關部門的配合，聯動機制建立起來了。
交易監管方面，我們將充分考慮中小投資者佔絕大多數這個最大的市情，強化對高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監測監管，提升監管針對性和適應性。對各種利用技術、信息、持股等優勢擾亂市場、非法牟利的行爲，緊盯不放，露頭就打。
第3、要規範量化，核心是覺得你做高頻量化的，有技術、信息等優勢，對中小投資者來說，不公平，你們很多時候不是做投資，是在割韭菜，如果不一刀切的話，就要科學監管，那就是給你設條條框框，讓你在某些方面可以繼續比散戶有優勢，但某些方面，可能不如散戶，比如交易費用可能更高（我隨便舉例的）。
支持上市公司運用各種資本市場工具增強核心競爭力，特別是要發揮好資本市場併購重組主渠道作用，助力上市公司加強產業橫向、縱向整合協同。
這也要求投資銀行等中介機構勤勉盡責，加快提升專業能力，在當好“看門人”的同時，更好發揮交易“撮合者”作用，通過更優質、更專業的服務，支持上市公司在推動產業創新的過程中做強主業、補鏈強鏈。
第4、IPO慢了，但併購重組的機會更大了，你們做投行的，要想喫飯的，就往這方便多琢磨琢磨，高質量發展的階段，也是各行各業逐步龍頭化的階段。
上市公司財務造假是監管執法一以貫之的重點，我們正在會同相關部門進一步構建綜合懲防體系，強化穿透式監管，鼓勵“吹哨人”舉報，壓實投行、審計等中介機構“看門人”責任，匯聚部際協調、央地協同的合力，提高發現能力、懲處力度和防範水平。對於造假者和配合造假者，將一體查處，全方位立體化追責，對涉及犯罪的，堅決追究刑事責任。
第5、主要就是抓人，部際合作、央地協同，更好的抓人。
大家都非常關心退市涉及的投資者保護，我們的態度非常鮮明，對其中的違法違規問題，必須“一追到底”，依法從嚴懲處相關責任人員，決不允許“渾水摸魚”“一退了之”。同時，我們將主動加強與司法機關等方面協作，更好發揮投保機構的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，爲投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持。
第6、這條，其實是大家最關心的，“證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，爲投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持”，廣大股民，希望看到有實實在在的成功案例，案例集，未來越厚越好。我感覺從民間力量來看，誰能在未來的機制框架內，幫股民維權，也是一樁，前景很廣闊的生意，前提是有機制可以遵循操作。
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